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奥博网投:地产政策底已现,宏观预期驱动大宗商品震荡上行

时间:2021/11/28 20:14:58   作者:   来源:   阅读:3   评论:0
内容摘要: 从10月中旬之后,大宗商品在煤炭的带领下出现了持续一个月的暴跌,大部分品种跌幅在30%以上,部分商品跌幅达50%以上。但经过一个月的惨烈下跌之后,近期大宗商品整体出现了修复,那么,近期市场的逻辑出现了什么变化,我们结合近期的市场表现再度和大家汇报一下大宗商品的整体逻辑...
 从10月中旬之后,大宗商品在煤炭的带领下出现了持续一个月的暴跌,大部分品种跌幅在30%以上,部分商品跌幅达50%以上。但经过一个月的惨烈下跌之后,近期大宗商品整体出现了修复,那么,近期市场的逻辑出现了什么变化,我们结合近期的市场表现再度和大家汇报一下大宗商品的整体逻辑。

  我们认为要理解当前的市场,还是要理解今年以来的大宗商品市场发生了什么。今年上半年和下半年的市场逻辑是不一样的,上半年是国内外经济继续复苏背景下供需双强的逻辑,需求是商品价格的主要驱动,使得大宗商品共振上涨。到了下半年随着国内外经济的见顶回落,需求是非常疲弱的,但是供给的三驾马车——粗钢产量平控、能源紧缺、能耗双控——成为了大宗商品共振上涨的核心驱动。但是十月份之后,供给的三驾马车散架,市场交易的主逻辑回归到了需求,使得大宗商品价格出现了暴跌。

  所以,在供给端的因素弱化之后,在10月中旬之后,大宗商品交易的核心逻辑是成本坍塌以及需求的现实疲弱,但进入11月中旬之后这两方面的边际力量却发生了一定的变化。煤炭价格经过10月以来的暴跌之后,远月的05合约进入了600+的价格,这个价格比较充分的反应了未来动力煤价格的下跌,对其他商品成本的进一步拖累作用较小,动力煤对其他商品的锚定作用就弱化了,商品的成本坍塌逻辑基本走完。在相关商品的供给因素没有进一步的驱动之前,市场的核心逻辑回到了需求这一单一逻辑,需求的走向成为未来大宗商品走势的核心因素。

  要判断未来需求的走向,我们首先要理解今年下半年之后为什么需求这么疲弱。去年疫情之后全球货币政策的放松驱动了经济的复苏,国内同样是信用的扩张驱动经济反弹,但是从去年11月之后信用进入紧缩阶段,按照信用周期对实体经济半年的领先作用,今年上半年的需求还是比较好的,我们之前也反复强调了这一点,所以今年上半年大宗商品整体上是需求驱动的上涨。但是下半年之后,信用紧缩,特别是地产信用的收紧使得实体经济大幅下行。今年以来对房地产的监管趋严,特别是房地产贷款集中管理制度,分五档设定房地产贷款以及个人住房贷款占比上限,使得房贷受限;二手房按指导价贷款也抑制了刚性需求,使得地产销售持续下行。在去年三道红线之后,土地购置面积即持续下行。 今年在 地产销售大幅下行、地产企业融资进一步受限之后,土地购置面积进一步下行,对新开工形成大幅拖累,也使得在建项目施工受到影响,很多项目因为资金问题而停工。 当前地产需求出现如此巨大的降幅,我们认为并不是由于施工项目有如此之大的降幅,更核心的逻辑在于缺乏资金,导致施工项目无法转换成需求。

  当前需求疲弱的另外一个核心因素是基建需求相对疲弱。今年的财政支出,无论是公共财政还是专项债都是后置的,尽管下半年之后专项债加速发放,公共财政支出也逐步回升,但由于项目质量的问题,在下半年并没有形成实物需求量,这也导致基建相对疲弱。

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